Manchester United ponovno je godinu završio s neto gubitkom, ali financijska slika engleskog velikana puno je složenija od same činjenice da je poslovanje završilo u minusu. Klub je u poslovnoj godini zaključenoj 30. lipnja 2026. ostvario rekordnih 788 milijuna eura prihoda, povećao prilagođenu EBITDA dobit na oko 252 milijuna eura i prvi put nakon nekoliko godina ostvario operativnu dobit.

Istodobno je neto gubitak iznosio oko 50 milijuna eura, dok su zaduženja dodatno porasla.

Upravo taj raskorak između snažnih prihoda i konačnog gubitka otvara pitanje koliko dugo Manchester United može funkcionirati na modelu u kojem komercijalna snaga i prihodi od nogometa moraju podnositi visoke troškove momčadi, kamate, amortizaciju igrača i velika ulaganja u infrastrukturu. Klub zasad ne izgleda kao organizacija kojoj prijeti neposredni financijski slom, ali prostor za pogreške nije beskonačan.

Rekordni prihodi nisu dovoljni za konačnu dobit

Manchester United je u 2025/26. ostvario 677,6 milijuna funti prihoda, odnosno oko 788 milijuna eura. To je 1,7 posto više nego godinu ranije i novi klupski rekord, iako momčad tada nije igrala europska natjecanja. Prihodi od televizijskih prava porasli su 19,6 posto, na 206,8 milijuna funti, dok su komercijalni prihodi pali na 317,3 milijuna, a prihodi od utakmica na 153,5 milijuna funti.

Ovdje se vidi jedna od najvažnijih karakteristika Unitedova poslovnog modela. Klub može generirati ogroman prihod čak i kada rezultatski ne ostvaruje ono što se od njega očekuje. Globalna komercijalna vrijednost Manchester Uniteda, veliki stadion i široka baza navijača omogućuju mu da prihoduje na razinama koje većina europskih klubova ne može dosegnuti.

Međutim, prihod nije isto što i novac koji na kraju ostaje klubu. Manchester United je u istoj godini ostvario operativnu dobit od 22,6 milijuna funti, odnosno oko 26 milijuna eura, ali su financijski troškovi iznosili 77,7 milijuna funti. Nakon ostalih stavki konačni neto rezultat bio je gubitak od 43 milijuna funti, odnosno približno 50 milijuna eura.

Drugim riječima, poslovanje prije financijskih troškova i ostalih stavki više nije bilo u minusu. Problem nastaje kada se u računicu uključe troškovi financiranja i ostali izdaci.

Sedma uzastopna godina bez neto dobiti

Još je važniji dugoročniji kontekst. Manchester United posljednji je put završio poslovnu godinu s neto dobiti 2018/19. Od tada se niz negativnih rezultata nastavlja iz godine u godinu. U posljednjoj poslovnoj godini gubitak je iznosio oko 50 milijuna eura, nakon približno 38 milijuna eura godinu ranije.

Istodobno se prihodi nisu urušili. Naprotiv, prihod od oko 788 milijuna eura u 2025/26. bio je viši nego godinu ranije, a prilagođena EBITDA dosegla je približno 252 milijuna eura, što je rast od 18,4 posto. To pokazuje da problem nije jednostavno nedostatak prihoda.

Manchester United je u posljednje dvije godine pokušao smanjiti troškove poslovanja i broj zaposlenih, a uprava taj proces izravno povezuje s poboljšanjem operativnog rezultata. Klub je prošlu sezonu završio s operativnom dobiti, što je velik pomak u odnosu na operativni gubitak od oko 21 milijun eura iz prethodne godine.

No taj napredak još nije dovoljan da bi se stvorio stabilan višak novca nakon svih troškova.

Dug ostaje jedan od ključnih problema

Financijska struktura Manchester Uniteda dodatno komplicira situaciju. Na kraju lipnja 2026. klub je imao 775 milijuna američkih dolara dugoročnih zaduženja, što prema tečaju od 23. rujna iznosi oko 679 milijuna eura. Uz to je imao 110 milijuna funti, odnosno oko 128 milijuna eura, iskorištenog revolving kreditnog aranžmana. Samo te dvije kategorije zajedno predstavljaju više od 800 milijuna eura zaduženja.

United je tijekom ljeta refinancirao dio dugovanja. U lipnju je izdao 550 milijuna dolara novih osiguranih obveznica s dospijećem 2031. godine, čime je produžen dio ročnosti postojećeg financiranja. To smanjuje pritisak kratkoročnog vraćanja pojedinih obveza, ali ne znači da je dug nestao.

Kamate upravo zbog toga imaju veliku težinu u konačnom rezultatu. Kada klub ostvaruje više od 250 milijuna eura prilagođene EBITDA dobiti, a nakon kamata i drugih stavki ponovno završava u minusu, jasno je da visoki operativni prihod nije dovoljan da bi se financijska konstrukcija smatrala potpuno rasterećenom.

Povratak u Ligu prvaka mijenja računicu

Manchester United ipak ulazi u novu sezonu s jednim velikim financijskim adutom. Nakon trećeg mjesta u Premier ligi prošle sezone vratio se u Ligu prvaka, a klub za poslovnu godinu 2026/27. očekuje prihode između 740 i 760 milijuna funti, odnosno približno 861 do 884 milijuna eura. Uprava očekuje prilagođenu EBITDA dobit između 205 i 225 milijuna funti, što odgovara rasponu od oko 238 do 262 milijuna eura.

Povratak u elitno europsko natjecanje donosi dodatne prihode od UEFA-e, više utakmica i veći komercijalni potencijal. Međutim, Liga prvaka istodobno povećava troškove. Momčad mora biti kvalitetnija i šira, plaće rastu, a troškovi povezani s natjecanjem također se povećavaju.

To znači da povratak u Ligu prvaka nije sam po sebi rješenje. On može pomoći financijama samo ako dodatni prihod bude veći od dodatnih troškova koje donosi ambicija da se momčad zadrži na toj razini.

Manchester United više ne može živjeti samo od komercijalne snage

Najveća prednost Uniteda ostaje činjenica da klub ima izrazito snažan komercijalni temelj. Čak i bez europskih utakmica, prošle je sezone ostvario gotovo 788 milijuna eura prihoda. To je pokazatelj snage brenda koji i dalje generira goleme prihode neovisno o tome igra li momčad Ligu prvaka.

Ali upravo bi ta prednost mogla stvoriti pogrešan osjećaj sigurnosti.

Ako prihodi ostanu visoki, a sportski rezultat oscilira, klub može neko vrijeme podnositi veće troškove. Problem nastaje kada se istodobno povećavaju ulaganja u momčad, financijski troškovi i infrastrukturni projekti. Tada prihod koji bi mogao biti iskorišten za smanjenje dugovanja ili stvaranje financijske pričuve odlazi na održavanje postojećeg sustava.

United je u posljednjoj poslovnoj godini, primjerice, potrošio 63,5 milijuna funti, odnosno oko 74 milijuna eura, na zemljište povezano s planom izgradnje novog stadiona kapaciteta 100.000 mjesta. Uprava istodobno nastavlja ulagati u infrastrukturu i momčad.

Takvi projekti mogu dugoročno povećati prihode, ali kratkoročno predstavljaju dodatno opterećenje za kapital.

Sportski rezultat sada ima još veću financijsku težinu

Zbog toga je povratak u Ligu prvaka za Manchester United više od sportskog pitanja. On je važan dio financijske strategije.

Klub je već pokazao da može ostvariti rekordne prihode bez Europe, ali nije uspio završiti godinu s neto dobiti. Ako momčad ostane konkurentna i nastavi igrati Ligu prvaka, prihodovna strana poslovanja može dodatno ojačati. Ako ponovno ispadne iz europske elite, dio tog prostora nestaje, dok velik dio troškova momčadi ostaje.

To je posebno važno nakon ljetnog ulaganja u momčad. United je u novu sezonu ušao s ambicijom da zadrži razinu koja mu je donijela treće mjesto i povratak u Ligu prvaka. Takva politika može imati smisla samo ako se sportsko ulaganje pretvori u stabilne rezultate i prihode, a ne u još jedan ciklus velikih troškova nakon kojeg slijedi novo restrukturiranje.

Problem nije jedan loš rezultat, nego cijena pogreške

Zbog svega toga pitanje nije može li Manchester United preživjeti još jednu godinu s neto gubitkom. Klub s gotovo 800 milijuna eura godišnjih prihoda, snažnim komercijalnim ugovorima i pristupom financiranju može podnijeti takav rezultat.

Puno je važnije pitanje koliko dugo može ponavljati isti obrazac bez stvaranja dovoljno velikog viška koji bi omogućio smanjenje dugovanja i financiranje budućih ulaganja bez dodatnog pritiska.

Sadašnji podaci pokazuju i pozitivnu i problematičnu stranu priče. Operativno poslovanje se poboljšava, troškovi su pod većom kontrolom, EBITDA je rekordna, a prihod raste. S druge strane, klub i dalje završava godinu s neto gubitkom, plaća visoke financijske troškove i nosi više od 800 milijuna eura zaduženja kada se zbroje glavne kategorije duga.

To nije model koji se mora odmah urušiti, ali nije ni model u kojem rezultat više nije važan.

Koliko dugo još?

Manchester United se nalazi u prijelaznoj fazi. Klub pokušava istodobno smanjiti nepotrebne troškove, ulagati u momčad, vratiti se u vrh engleskog nogometa, igrati Ligu prvaka i pripremiti jedan od najvećih infrastrukturnih projekata u povijesti kluba. Sve to zahtijeva mnogo kapitala, a prostor za financijske pogreške nije neograničen.

Najnoviji rezultati ipak pokazuju da postoji temelj na kojem se taj model može graditi. Rekordni prihod i operativna dobit znače da United nije izgubio sposobnost stvaranja novca. Problem je što taj novac još uvijek nije dovoljan da bi nakon svih troškova klub redovito završavao u plusu.

Zato će sljedećih nekoliko godina biti važnije od same jedne objave o godišnjem gubitku. Ako se prihod od Lige prvaka, komercijalni rast i sportski rezultati pretvore u održivu operativnu dobit, United može postupno smanjivati pritisak koji stvaraju dug i financijski troškovi. Ako se, međutim, ponovno pojavi kombinacija visokih ulaganja, velikih plaća, slabijih sportskih rezultata i izostanka europskih prihoda, isti će se problem vratiti.

Manchester United dakle nije pred pitanjem može li preživjeti još jedan minus. Pitanje je može li dovoljno brzo prijeći iz razdoblja u kojem velika prihodovna snaga održava skup sustav u razdoblje u kojem ta snaga počinje stvarati stvarni financijski višak. Upravo će odgovor na to pitanje pokazati koliko je sadašnji model velikana dugoročno održiv.